螺纹：供需双降，钢价宽幅震荡

　　上周六上海螺纹报价5820元/吨涨150元，假期唐山钢坯涨20元至5210元/吨，其中周六稳，周日稳，周一涨20元，周二稳。螺纹产量连续两周回落，受江浙能耗双控影响近期降幅明显扩大，目前京津冀、华东、华南、东北等区域均有限产强化预期，部分大型钢厂陆续公布停产检修计划，钢厂铁水产量基本延续回落态势，随着能耗双控、限产升级影响，高炉电炉开工率均出现明显下行，螺纹钢的产量缩减预期持续增强，虽然目前螺纹炼钢利润偏高，钢厂生产积极性较好，但随着各省市限产政策有持续增强趋势，螺纹产量仍有较大下滑空间。疫情再次反复，低位需求在连续5周回升后本周有所降温，水泥开工也出现小幅回落，成交也受到高价影响有所下滑，库存保持正常去化，旺季需求基本进入验证阶段，短期需求回落空间有限，环比回升趋势仍将持续，但绝对量改善或将不及预期，中期随着房地产政策仍在趋严，地产投资延续回落趋势，此外恒大事件继续发酵，房企悲观，土地流拍蔓延，地产耗钢需求中期下滑趋势基本确认，但随着经济下行压力较大，逆周期调节预期也将持续支撑。综合来看，限产预期主导，各省市限产政策严格且有加强趋势，钢厂产量仍有较大下滑空间，旺季需求基本进入预期验证阶段，此外经济下行压力较大，逆周期调节也将对钢材需求形成支撑，专项债投放有望加速，盘面贴水情况下钢价仍有持续较强上行驱动，但在短期盘面利润偏高、高价成交放缓以及中期需求下行确认等因素影响下仍易出现调整，操作上以逢回调买入为主。

　　热卷：产量下滑，库存去化放缓

　　上周六上海热卷报5780元/吨涨30元。热卷产量近期基本延续回落态势，目前热卷现货即期利润升至偏高水平，钢厂生产积极性较好，但一方面各省市限产政策依旧严格且有加强趋势，部分大型板材企业均有公布限产检修计划，另一方面随着卷螺差的持续偏弱运行，铁水分流也将会造成热卷产量的偏弱趋势，在9-11月即将进入全年粗钢产量平控攻坚期的背景下，中长期热卷产量下滑趋势大概率仍将继续延续。制造业需求仍处低位，板材表需上周出现明显回落，库存降幅放缓，中期来看8月PMI为50.1，环比回落0.3个百分点，虽继续保持在扩张区间，但连续5个月下滑，创2020年3月以来的新低，其中生产指数为50.9，比上月微落0.1个百分点，制造业生产保持平稳扩张，新订单指数为49.6，环比下滑1.3个百分点，降至临界点以下，新出口订单继续回落1.0个百分点至46.7，连续4个月处于收缩区间，内外需均有走弱，制造业复苏态势持续放缓，从季节性角度来看，短期回落空间有限，中期依旧偏弱。综合来看，限产预期主导，目前各省市限产政策依旧严格且有加强加快趋势，部分大型板材钢厂陆续公布限产检修计划，板材产量仍有较大下滑空间，需求虽处低位但继续回落空间有限，此外经济下行较大，逆周期调节预期也有所增强，板材价格仍有持续上行驱动，但在中期需求走弱、出口下滑担忧以及盘面利润偏高的情况下仍易出现调整，操作上以逢回调买入为主。

　　铁矿：现货崩盘，市场抛货情绪浓厚，铁矿加速下跌

　　18日，日照港PB粉报价710跌20，普氏62指数报100.8跌5.7。周五周六铁矿现货迅速崩盘，沙永刚限产落地消息出现，贸易商心态受挫，而目前港口库存贸易矿占比极高，大部分贸易商出货意愿较强。限产的接连超预期加严对铁矿造成严重打击，而需求端铁水产量持续下降，终端房地产又处于下行状态，可谓“屋漏偏逢连夜雨”，铁矿跌跌不休似乎难以见底。部分钢厂逢低少量购入铁矿完成节前补库，但是整体来看钢厂库存依然处于“主动去库存”的周期中。从顶层逻辑来看，铁矿两个月来价格腰斩，也是政治博弈的结果，造成中国钢铁的“三大痛点”之一的铁矿的定价权，能否有所改变也让人拭目以待。策略方面，我们前期推荐的多螺纹空铁矿以及铁矿深度虚值都有非常可观的盈利，目前的市场走势我们预期还会持续，两个策略可以继续持有一段时间，单边不推荐追空，可以遇反弹做空，严格止损。

　　焦炭：高位震荡弹性仍存

　　焦炭目前高位震荡，盘面深贴水，目前受累于下游需求，走出了成材强原料弱的逻辑。基本面方面，供需双弱显现，有修复预期。供应方面，受累于山东地区焦企限产，焦炭重回去库趋势，钢厂持续补库，补库需求尚可。华东地区焦企严格限产，山东地区：济宁、菏泽、泰安已有3焦企焖炉停产，济宁与菏泽各有1家焦企于上周四开始焖炉，泰安新增1家焦企于周末焖炉；另外潍坊和泰安还有3家焦企接近焖炉，开工率不足40%。以上6家焦企焦化产能合计约1000万吨，其余焦化企业目前已有不同程度减产，幅度在30-50%左右。江苏地区限产程度超预期，其中徐州区域涉及三家焦企总产能551万吨，有两家焦企已影响50%开工负荷，另外一家焦企已焖炉，影响焦炭日供应量1.5万吨，当地钢厂前期已不同程度落实限产，且近日再次加大限产力度，整体看江苏区域供需双减，对市场整体影响暂时看较为有限。焦炭整体处于供需双弱阶段。加上目前基差高企，高位风险加大，市场空头情绪尚可，盘面仍有下行趋势，但整体看下方空间不大。建议后续关注，钢厂库存以及补库情况。短线暂时观望为主，但价格弹性仍存。

　　焦煤：优质煤种紧俏

　　焦煤受累于焦炭需求影响，试探盘中20日均线，目前看20日均线仍旧是强有力支撑。基本面方面，供需数据边际修复。表现在下游库存首次累积。目前看国内煤矿国庆后有望恢复因安全检查停工的供给部分。进口蒙煤甘其毛都不稳定，每日日均100车左右，海运费涨价明显，进口的俄罗斯、加拿大煤价格维持高位。上周部分煤种价格放缓上调节奏，甚至出现流拍现象。目前焦煤基本面偏强，但边际好转，考虑到后期下游限产需求减少，盘面给出一定降价预期，目前估值相对合理，短期看煤焦上涨或逐步接近尾声，建议2650-2850区间操作，低吸高抛。

（文章来源：南华期货）