蔚来(NIO.US)这次财报可以用亮眼来形容，营收创记载，毛利转正，净亏损缩窄，更是汗青上初次实现了正向的谋划现金流，按理说这个财报后，股价将迎来大涨，然而财报后股价不涨反跌，到底产生了啥？蔚来间隔真正红利另有多远？

　　先看看财报数据

　　蔚来总收入为人民币37.189亿元，同比大增146.5%，环比大增171.1%，凌驾分析预期的34.93亿元。

　　蔚来在2季度交付了10331辆汽车，其中包括8,068辆ES6和2,263辆ES8。

　　净亏损为12.07亿元人民币，同比减亏63.6%，环比减亏29.9%，好于分析师预期的22.34亿元亏损。

　　每股美国存托凭据(ADS)基本和摊薄净亏损均为人民币1.15元，而分析师预期的每股净亏损为1.697，好于分析师预期。

　　公司的现金等价物，限定现金和短期投资为112亿元人民币。

　　营收创汗青新高

　　蔚来总收入为人民币37.189亿元，同比大增146.5%，环比大增171.1%，创汗青新高。

　　虽然这个数蛮好的，但实在也是意料之中吧，究竟从本年3月开始，国度为了动员新能源汽车产业的发展，就已经颁布了多条政策，好比将年底到期的新能源汽车购置补贴和免征车辆购置税政策延长2年，这些政策有利于促进新能源汽车的贩卖。实在不仅是蔚来，整个新能源汽车销量在3月都有一个较大幅度的回升，蔚来在4-6月销量回升基本上属于意料之中的事情。

　　蔚来的汽车贩卖占总收入的90%以上，基本上在公布6月交车陈诉之后，就大抵可以推算出蔚来的收入范围，根据6月的交车陈诉，蔚来汽车在截至2020年6月的三个月中交付了10,331辆汽车，就可以预测到蔚来营收在33亿-40亿之间，从财报后的数据来看，确实在这一区间。而在公布6月交车陈诉之后，蔚来股票已经来了一波大涨，市场已经price in了。

　　毛利转正

　　毛利转正绝对算是这次财报的亮点了，蔚来综合毛利率为8.4%，客岁同期为负33.4%，上季度为负12.2%。蔚来整车毛利率为9.7%，相比之下，客岁同期为负24.1%，上季度为负7.4%。

　　主业务务的收入和成本是影响毛利率主要因素，要想告竣毛利转正就需要营收大于业务成本，也就是需要增长销量或者减少业务成本。蔚来毛利率大增主要是由于ES6和ES8交付大增，蔚来汽车在截至2020年6月的三个月中交付了10,331辆汽车，上季度仅交付了3838 辆，客岁同期仅交付了3553辆。

　　除此之外，蔚来在客岁同期深陷召回门，6月27日上海蔚来汽车有限公司根据《缺陷汽车产物召回管理条例》和《缺陷汽车产物召回管理条例实行措施》的要求，受委托向国度市场监视管理总局存案了召回计划。自2019年6月27日起，召回部门搭载了2018年4月2日到2018年10月19日期间生产的动力电池包的蔚来 ES8电动汽车，共计4803辆。

　　由于召回事件的影响，导致2019年2季度蔚来当季成本骤增，毛利大幅降落。相较而言，蔚来在本季度毛利要乐观的多。李斌在多个场所提及蔚来毛利转正，蔚来股票已经来了一波大涨，市场也已经price in了。

　　再来看看净亏损

　　除了毛利转正之外，我以为蔚来财报财报的另一大亮点就是蔚来实现同比减亏，蔚来2季度净亏损为12.07亿元人民币，同比减亏63.6%，环比减亏29.9%，连续3个季度实现同比减亏。更是汗青上初次实现了正向的谋划现金流(operating cash flow)。

　　同比减亏的缘故原由实在跟毛利大增的缘故原由差不多，除此以外，净亏损同比降落的缘故原由还得益于用度的控制。蔚来2季度的研发开支只有5.452亿元，同比降落了58.1%。蔚来的贩卖、一般及行政开支为9.368亿元，同比降落34.1%。

　　至于谋划现金流转正，一方面是由于运营亏损减少，另一方面还与蔚来做了一些“管帐调解”有关，好比蔚来付给供货商的款项由60天延长到90天，再好比蔚来对于cash colletcion schedule也做了些调解。通过这些小调解，蔚来实现了谋划现金流转正。

　　Q3指引有点低

　　按理说无论营收，毛利，照旧净亏损这些数据都挺亮眼的，按理说这个财报后，股价将迎来大涨，然而财报后股价不涨反跌，到底产生了啥？

　　之以是造成这一征象，一方面是由于我之条件到的，在6月交付量数据公布之后，蔚来股价已经提前price in了，利好出尽了。另一方面主要是由于Q3的指引，说真的这回蔚来给的指引很一般，第3季度车辆交付量将到达11000和11500辆之间(此前2季度的指引在9500和10000辆之间)， 预计3季度总收入在40.47-42.12亿元之间(33.68亿元至35.34亿元之间)，高于分析师预期的38.8亿元。

　　至于为啥交付预期这么低，预计照旧跟产能有关吧，蔚来7月交付了3533辆，如果要到达蔚来给出的指引11000-11500辆，平均8,9月每个月交付3733-3983辆。目前蔚来互助的工场其时是根据单班5万，双班10万去设立的，现在蔚来是开单班，开单班年产5万，就意味着每个月4000到顶了。虽然在电话集会中，李斌表示预计8月尾，9月初产能可以提升到4500-5000，不外产能提升主要影响4季度交付，3季度的交付很洪流平难有大的转机。

　　别的，在电话集会中，李斌预计蔚来下半年综合毛利率和整车毛利率大于10%，这个数值基本上跟此前的预期差不多，只能算一般啦。要知道蔚来2季度综合毛利率为8.4%，整车毛利率就到达9.7%了。

　　总结，蔚来Q2的财报虽然超出分析师预期，不外之前市场给的预期原来就高，在2季度交付数据出来之后，就已经price in 了，再加上蔚来Q3指引过于“审慎”，就不难理解为什么蔚来财报后不涨反跌了。蔚来毛利初次转正，间隔真正红利另有多久？大概只有时间才能证实。

（文章来源：老虎证券）